ММВБ
15
декабрь
2000
КартаПоискНовостиОбъявленияmackoiwindosisoenglishпятница



Пресс-центр: Публикации

 

Новый шаг в создании общероссийского валютного рынка

А.В.Захаров, Генеральный директор
Московской межбанковской валютной биржи

   Преодоление последствий финансового кризиса на путях поиска разумного сочетания государственного регулирования и рыночного саморегулирования приводит к возникновению принципиально новых механизмов на российском финансовом рынке.

   Одним из знаковых шагов в этом направлении стало решение Совета Директоров Банка России об отмене специальной торговой сессии и переходе к валютной торговле в рамках единого торгового механизма для всей страны. Оно закреплено в Положении ЦБ РФ «О порядке и условиях проведения торгов по долларам США за российские рубли на единой торговой сессии (ЕТС) межбанковских валютных бирж», которое вступает в силу 29 июня 1999 г.

   Впервые за всю историю внутреннего валютного рынка России торги по доллару США расчетами «сегодня» (утренние торги) будут проводиться на всех межбанковских валютных биржах одновременно в режиме реального времени. Локальные биржевые валютные рынки объединяются в единую всероссийскую систему. Средневзвешенный курс доллара к рублю, определяемый по итогам торгов, приобретает общероссийское значение.

   Администратором ЕТС по праву стала Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ). В настоящее время на нее приходится 90% всего объема биржевых операций.

   Как администратор ЕТС ММВБ разрабатывает правила проведения операций по купле и продаже валюты, определяет порядок проведения торгов и расчетов между участниками, а торгово-информационная система ММВБ обеспечивает технические возможности проведения единой торговой сессии. Другие межбанковские валютные биржи, участвующие в организации торгов на ЕТС, обеспечивают унификацию порядка и условий проведения операций для всех участников.

   ЕТС по долларам США расчетами «сегодня» (tod), обеспечивая проведение торгов в режиме реального времени на всех валютных биржах по общим для всех правилам торгов и расчетов, становится структурообразующим сектором российского валютного рынка. Хотя дневные торги по валютным инструментам расчетами в последующие дни (tom, spot, и spotnext) будут по-прежнему идти отдельно на ММВБ и на региональных площадках, однако как по объему операций, так и по количеству участников они явно несопоставимы с объемами операций на единой торговой сессии.

   Основная особенность ЕТС – существенная либерализация доступа участников рынка к рыночным операциям. Фактически это означает демократизацию российского валютного рынка. С введением ЕТС на рынке будут работать не только участники Секций валютного рынка межбанковских валютных бирж (сейчас их около 300). Доступ на рынок получают все банки, имеющие валютные лицензии Банка России и изъявившие желание проводить операции в режиме ЕТС. А их сегодня – свыше 600

   На ЕТС будет осуществляться реализация установленной части экспортной валютной выручки, покупка и продажа валюты банками в соответствии с поручениями клиентов, а также от своего имени и за свой счет. Все операции будут производиться на условиях предварительного депонирования валютных и рублевых средств – это базовое условие работы биржевого валютного рынка не изменяется.

   Идея создания межрегионального валютного рынка высказывалась давно. Еще несколько лет назад прорабатывался вопрос о проведении единых фиксинговых торгов межбанковских валютных бирж. В то время организации общероссийского фиксинга препятствовали ограниченные технические возможности и снижение объема операций на самих фиксинговых торгах. По мере перемещения основного объема операций с биржевого на межбанковский валютный рынок роль последнего возрастала. С 17 мая 1996 г. Банк России, как известно, отказался от установления официального курса в форме привязки к курсу фиксинговых торгов на ММВБ.

   После событий августа 1998 г. ситуация на валютном рынке, да и сама структура рынка, претерпели существенные изменения.

   Банковский кризис наиболее сильно ударил по системообразующим российским банкам. Эти банки составляли основу межбанковского валютного рынка. В результате фактического прекращения операций на межбанковском валютном рынке основной объем сделок с валютой переместился на биржевой валютный рынок.

   Изменился и сам этот рынок. Ушли в прошлое фиксинговые торги, а операции с валютой на всех валютных биржах стали проводиться в системе электронных лотовых торгов (СЭЛТ).

   Первые торги в СЭЛТ ММВБ провела в середине 1997 г. Их основная цель тогда состояла в том, чтобы приблизить условия биржевых торгов в СЭЛТ к условиям межбанковского рынка. Торги в СЭЛТ проводились параллельно с фиксинговыми торгами. В то время мало кто мог себе представить, что они станут со временем основной формой биржевой торговли валютой. Но уже тогда торги в СЭЛТ по достоинству были оценены участниками биржевого рынка. Объемы операций в СЭЛТ со временем не только сравнялись, но и превзошли объемы операций по фиксинговым торгам.

   В полной мере преимущества СЭЛТ раскрылись после финансового кризиса, когда прекратились фиксинговые торги и замер межбанковский валютный рынок. Выставляя котировки в электронной системе, каждый банк указывает курс, по которому он готов купить или продать валюту, а также объем продажи или покупки. Сделки заключаются на двусторонней основе и лишь в том случае, если котировки банка-продавца удовлетворяют банк-покупателя.

   Участвуя в торгах СЭЛТ, участники биржевого рынка получили возможность зондировать состояние рынка, нащупывать приемлемые котировки. Сделки заключаются лишь в том случае, если котировки устраивают как продавца, так и покупателя, тем самым исключается возможность заключения сделок по нереальным курсам.

   Имея доступ к информационно-торговой системе ММВБ через Интернет участники торгов - банки и их клиенты, могут в режиме реального времени видеть, как складывается ситуация на рынке, как меняются котировки, и, соответственно, самим оказывать влияние на конъюнктуру рынка.

   В плане информационной открытости и «прозрачности» торговля в СЭЛТ стала чутким барометром политической и хозяйственной жизни России. Все существенные изменения политической и общехозяйственной конъюнктуры отражаются на поведении участников рынка и влияют на выставляемые ими котировки.

   По итогам торгов выводится обобщенный, средневзвешенный курс сделок. Он необходим участникам рынка для того, чтобы они могли видеть, насколько верно они оценили ситуацию на рынке, а также для всех хозяйствующих субъектов при расчетах по договорам, цены в которых зафиксированы на основе курса ММВБ.

   Фактически благодаря СЭЛТ произошло возрождение организованного валютного рынка. Причем нынешняя роль биржевого валютного рынка существенном образом отличается от той, которую он играл в докризисный период.

   В докризисный период он играл в основном курсообразующую роль. На фиксинговых торгах определялся курс равновесия спроса и предложения и по единому курсу осуществлялись расчеты между покупателями и продавцами валюты.

   После кризиса его роль значительно расширилась. На базе организованного валютного рынка произошла консолидация валютного оборота. Основной объем операций сконцентрировался на валютных биржах. Ужесточились требования к институтам рынка, уполномоченным на совершение валютных операций. Произошло разграничение операций на текущие (внешнеторговые) и финансово-инвестиционные (связанные с перемещением капитала).

   Благодаря структурным изменениям на валютном рынке появилась возможность решить ряд первоочередных задач:

  • постепенно восстановить относительную стабильность текущего курса доллара.
  • существенно усилить роль валютного рынка в обслуживании внешнеэкономических связей.
  • перекрыть ряд каналов бегства капитала из страны.
  • мобилизовать валютные средства на обслуживание внешнего долга и создать предпосылки для наращивания валютных резервов.
   Наконец, самое главное, удалось заложить основы макроэкономической стабилизации. Такая возможность появилась благодаря тому, что за истекший с августа 1998 г. период на организованном валютном рынке в рамках СЭЛТ сформировался экономически обоснованный курс рубля.

   Условием его формирования стала четырехкратная девальвация рубля к доллару после августовских событий. Она значительно превысила двукратный рост внутренних цен. По расчетам специалистов, отношение текущего курса доллара к паритету покупательной способности рубля составляет 2,8 раза (1,5 раза до августовских событий).

   В результате девальвации рубля расширились возможности для экспорта и сократился объем импорта. Российские предприятия получили стимул для работы на внешнем и внутреннем рынке. В результате положительное сальдо торгового баланса в I кв. 1999 г. составило 5,8 млрд. долл. – в 5 раз больше, чем за тот же период прошлого года.

   Для реального сектора экономики нынешний валютный курс выступает своего рода катализатором деловой активности. Критерием экономической обоснованности сформировавшегося курса является то, что он отвечает потребностям и возможностям реального сектора экономики.

   Если говорить о ближайших перспективах курсовой политики, то она состоит в том, чтобы сохранить сложившийся статус-кво на валютном рынке. Соотношение динамики роста внутренних цен и курса доллара за последние месяцы свидетельствует о том, что это вполне реально.

   Введение ЕТС на межбанковских валютных биржах является шагом в направлении дальнейшей консолидации валютного рынка России и сохранения относительной стабильности курса рубля.

   В том, что касается внебиржевого межбанковского валютного рынка, то его перспективы в нынешних условиях представляются более, чем неопределенными.

   Во-первых, электронные технологии (СЭЛТ) фактически стерли границу между традиционным биржевым и межбанковским рынком. По технологии торгов биржевой рынок перестал отличаться от межбанковского валютного рынка. Он обеспечивает такую же оперативность заключения сделок в течение всего рабочего дня, как и межбанковский рынок. Единственным отличием остается исполнение обязательств. На биржевом рынке они гарантированы валютными биржами. На межбанке такой гарантии нет.

   В настоящее время гарантии расчетов – наиболее весомое преимущество биржевого рынка. Все более широкое распространение получают такие операции, как заключение сделок непосредственно между участниками рынка, с условием расчетов через биржу. По операциям на дневной торговой сессии ММВБ на такие сделки сейчас приходится до половины объема. Привлекательность таких сделок состоит не в том, что участники могут заключать сделки между собой по любому курсу, поскольку трудно представить, чтобы продавец согласился продать валюту по курсу ниже биржевого, или покупатель покупал валюту по цене выше, чем на бирже. Стимулом для совершения таких «свитчевых» операций является то, что участники не связаны минимальным лотом в 10 тыс. долл., а могут заключать сделку на любую сумму.

   Кроме того, кризисное состояние российских банков не дает оснований надеяться на скорое возрождение прямого межбанковского валютного рынка. Процесс реструктуризации и рекапитализации банковской системы только разворачивается. В ближайшее время Банк России намеревается существенным образом ужесточить требования к банкам, ускорив процесс санации финансово несостоятельных институтов.

   Неуверенность в финансовом положении партнеров вынуждает банки ограничивать сеть корреспондентских отношений, вводить жесткие лимиты друг на друга не только по валютным, но и по рублевым операциям. Единственным исключением остаются банки со 100%-ым иностранным участием. На них приходится основная часть операций межбанковского рынка. По существу они заняли то место, которое раньше занимали системообразующие российские банки. Однако в отличие от российских банков, стремившихся утвердиться на рынке за счет расширения отношений с другими российскими банками, в том числе и в регионах, «иностранцы» проводят операции преимущественно между собой, ограничивая отношения с российскими банками (например, требованием предоплаты, жесткими лимитами). Видеть в них путь возрождения российского межбанковского валютного рынка пока не представляется возможным.

   Новая система организации биржевого валютного рынка и регулирования операций на нем, пришедшая на смену режиму специальной торговой сессии – новый шаг на пути либерализации системы валютной торговли в России. С одной стороны, новая система отходит от тех жестких рамок, которые были заданы механизмом СТС (хотя, надо сказать, меры государственного регулирования, воплотившиеся в режим СТС, были для кризисного периода совершенно объективными и, пожалуй, единственно возможными). С другой стороны, сохраняется возможность регулирующего воздействия Банка России на участников рынка – коммерческие банки, например, в плане ограничения потенциала игры на колебаниях валютного курса, различного рода арбитражных операций. Такая политика отвечает долговременным экономическим интересам, потребностям развития реальной экономики.

   Например, в последнее время много говорится о денежном «навесе» на валютном рынке в виде средств, находящихся на корреспондентских счетах коммерческих банков в Банке России. Объем этих средств растет в первую очередь за счет проведения валютных интервенций банка России. В этом «навесе» видят угрозу стабильности курса рубля.

   Но он имеет и другой аспект. Ограничения на приобретение валюты банками вынуждают их инвестировать имеющиеся средства в рублевые ценные бумаги - государственные облигации, прошедшие новацию, акции российских предприятий, корпоративные облигации, предоставлять кредиты реальному сектору. Такое давление рублевой ликвидности содействует снижению процентных ставок на денежном рынке, доходности на рынке облигаций. В итоги более выгодными становятся условия кредитования реального сектора, а с точки зрения перспективы развития финансового рынка сложившаяся ситуация стимулирует выпуск предприятиями новых финансовых инструментов и перетоку средств в реальный сектор.

   Демократизация валютного рынка, связанная с введением режима ЕТС, представляет собой, таким образом, не только и не столько чисто технологическую меру. Она призвана сыграть важную роль в стабилизации финансового рынка в целом, в формировании на нем технологических основ, которые обеспечивают максимальное сочетание государственного регулирования и саморегулирующих начал рынка.  

ММВБ
КартаПоискНовостиПодпискаОбратная связьЗаглавная страница
назад

*МЕНЮ*
вперед

Copyright ©  1998-2000 ММВБ
E-mail: info@micex.com
Последнее изменение:
10 октября 1999